今天“超额收益”（502的牛着），该书是最近读过的最好的中国原创投资类书之一，主要是A股投资，我觉得非常值得学习和推荐，以下是笔记：
一。为什么要投资
贬值。媒体，专家，跟庄，内幕不靠谱，委托理财略靠谱。
五大投资门派：
价值投资：巴菲特;简单却不容易
技术分析：江恩，利佛摩尔;结局不好
事件：索罗斯;天赋
套利：西蒙斯; IT计算高，风险大
指数：博格;慢
推荐：价值投资，不行就指数投资。
二。什么是价值投资
如何用5毛钱买价值一元钱的东西。
股票定价理论：贴现未来现金流
价值投资假设市场不有效，并要从市场错误定价中获利。
能力圈：连续赢99次，可以一次输完，因此不熟不投。
竞争优势：好的公司会一直涨（如茅台），差的公司就算膨了也会跌回（如水井坊）。
安全边际：5毛钱买值一块钱的东西，或一块钱买未来值2.5元的东西。
所有者角度：慢牛好过快牛（A股是快牛慢熊），波段操作猜中概率低，错过几天的行情决定了一年大部分的收益，频繁换股操作容易亏损研究），作对几次大波段低买高卖，足以富足;格力多年不涨，后终翻44倍。
何时卖出：市场发疯或找到更好替代品种。
价值投资难点：1。认识有限; 2。变化太快; 3。人性弱点;应对方法：1。不熟不做; 2。扩展认识和分散风险; 3。控制情绪。保守，保守，再保守，避免唯一一次的重创。
三。宏观经济
复杂，短期不重要，长期潜力很重要，价值投资就是赌国运。
四大因素：
1.人口：中国老龄化，房地产下降，智能机器人受益
2.技术
3.制度：制度改善隐含重大历史机会。
政策：蕴含几十倍的机会。
巴菲特厉害之处，在与每次经济低迷或危机，总有大笔现金抄底。
四。如何选择行业
行业关系链。微笑曲线图。
“投资丛林”：非周期行业内领先公司的股票，长期持有，否定高科技。
“戴维斯王朝”：所售产品或服务永不过时，如保险和银行业，否定制造。
“投资者的未来”：高知名度的消费品牌和地名的大型制药企业。
巴菲特：可口可乐，富国银行，IBM，美国运通，宝洁，占他持有组合市值的70％
优势行业：
1.美国：金融，高科技，消费品
2.各国：瑞士钟表，欧洲奢侈品，日本机器人，澳大利亚矿产
3.中国：赌，中药，白酒，古董，旅游，施工，互联网，茶，特色产品，特有矿产，特色调味。
即使大市长期走熊，优势行业仍可能创新高，如日本
五。定性分析公司基本面
商业模式：
1.定位：心智小格子，先行者优势，恒大冰泉模糊品牌，长城汽车聚焦经济型SUV，4年股价升12.3倍
2.业务系统：雀巢外包咖啡机;苹果外包生产
3.关键资源能力：如家酒店平台，索尼游戏平台，微软windows平台
4.盈利模式：卖A靠B赚钱，如利乐送包装机卖包装纸，腾讯送QQ卖广告，游戏等
竞争优势：
1.产业结构和竞争地位
2.经济护城河：品牌，专利（药），特许，垄断（电讯），顾客转换（产品操作复杂或精密，如WIND），网络（腾讯阿里），成本（戴尔，水泥厂，规模，小市场垄断），经济护城河是对竞争优势的奖励，不是绝对的
经营能力分析：
4.管理层分析：伟大的企业家喜欢倾诉（董明珠，王石）
企业文化：万科重视健康
公司战略
1.一体化：格力（自建频道），神华（煤，电，运），中国钢企（铁矿石上涨后才想至参与上游），厦门港务
2.密集型战略：苹果，上海家化，可口可乐
3.多元化：云南白药（跨界牙膏）
公司治理
定义：如何分钱
2.规范的股权结构：最佳结构是实际控制人30-40％，第二，三分别10-20％制衡。小心**系，利益终流向自己。
3.侵犯中小股东伎俩：吃喝玩乐（GQY视讯买豪车），关联交易（三一重工贱卖资产又高价赎回），贪污回扣，资金占用（宝姿大股东占用资金，雨润大股东挪用资金搞地产），信息不对称套现，同业竞争（茅台大股东滥用茅台品牌），低价私有化（阿里巴巴港股低价私有化），低价供股或向“行政干预”（行政干预），向上市公司输送利益，炒高套现（汉能薄膜）。
公司失败原因
1.主业太快：大败局1,2里大量案例
2.多元化投资：拖垮主业
重大投资失误：行业巅峰扩张
4.产品过时
5.技术变革
6.竞争对手更强
六，定量分析公司基本面
财务分析
资产负债表
“利润是果实”，“分析方法是结构分析”，“货币资金（越多越好），应收账款（越低越好，高说明竞争力差，商业模式佳，或造假），应收票据（银票类似现金，商票类似应收账），预付款（供应商强势，越少越好，行业决定如房地产），存货（茅台是工艺，万科是行业，一般越低越好，除非待予而沽），长期股权投资（反应战略值得深粹），固定资产与建造工程（大，成本刚性，利润波动大，占利润，一般越少越好除非垄断），无形资产（土地使用权重估，如粤运交通涨十倍），商誉（收购贵，越低越好），应付票据越多越好，有息负债（金融负债，行业内对比）;用别人钱的案例：李嘉诚（五次增发买地，汇丰借款买和黄，用和黄钱买港灯，股疯时再集资），巴菲特（浮存金），格力（供应商银票），苏宁（浮存金），万科（快销）;丽江旅游投资陷阱：离开主业投资地产（酒店，商业）失败。
利润表：
主要用结构分析和趋势分析;营业收入（原因，速度，波动，大客户），营业成本与毛利（成本构成，毛利行业对比，披露越详尽越值得鼓励），销售费用效率），管理费用（注意研发费用），财务费用（注意在建工程利息资本化），可持续利润（税交的越多，财务造假风险越小）。
现金流量表：
每四家倒闭的，三家盈利，现现金流生存;经营活动现金流（持续小于净利润要警惕，关于净利润与员工成本比例过1）;投资活动现金流（关注长期巨额负数，可能造假） ，融资活动现金流（一般负好正差）;案例：华谊兄弟（行业决定波动性，现金流差，电视剧波动性小过电影，国外组成多元化传媒集团抵御波动，预测难，渠道运营不佳，大股东偷钱高价收购华谊音乐，旅游地产难盈利，PE赚快钱，后续（尽管如此下2015年还是翻了2.3倍，但主要靠PE赚的快钱），注：目前已基本跌回原型）。
2.财务比率分析：
偿债能力：有息负债率，盈利和现金流（超日被大股东掏空，天威投资失利），资产流动性，举债空间，担保和抵押;
盈利能力：毛利率，净利率，净资产收益率（ROE），总资产收益率（ROA）。
营运能力：周转率;成长能力：增长率。
5.理解净资产收益率（ROE）：
商业模式：高利润，高周转，高杠杆
三个角度：高ROE推动股价原理（均衡回归，少数持续高）;
扩张性：
有利增长：利润涨ROE不涨。
3.财务预测：第一步，预测收入;第二步，预测成本费用;第三步，预测资本;第四步，预测资本投入;第五步，预测债务融资;第六步，编制现金流量第七步，财务比率分析，纠正假设错误。
4.财务造初识别：
动机分析：业绩考核，骗贷，上市，圈钱，防退，套现和担保，侵占
报表质量分析：收入造假（看应收账），少计成本（费用资本化或入预付款，少提折旧等，不减值，对比毛利率净利率的行业水平），资产虚增人祸减值），现金流判断（经营现金流差，投资巨额流出，靠融资现金），税收把关（纳税异常），现金股息分（25％，所得税25％，利润继续增长，不可兼得
同行业对比：异常;案例1：中国绿色食品（0904）销售效率（销售费用占毛利比）异常低，买米毛利率异常高;案例2：泰丰床品（0873）行业不知名但销售进前三，且毛利率异常高，销售费用率异常低，客户异常集中，战略和行动不符，巨额应收账，预付款暴涨，库存减少，网上销售冷清。
事件信号：奢侈，高层频变，套现，股权质押，过分关心股价（如乐视），变更会计师事务所，频繁股权融资，频繁资本运作，股权关系复杂;案例：獐子岛高层频变，经营性现金流远小于净利润，投资性现金流大，依赖融资，现金变存货，冷水团“亏光”。
调研：I暗地好过实地，问对手好过问自身，间接好过直接，II间调调研：网站新闻更新是否勤快（社会网络（看粉丝，营销，评价，如李宁活跃度先下滑），电商（销售数据对比），搜索（骗/老千+，负面新闻，竞争对手）; III外部调研：一般做空机构
造假公司分布：农林牧渔矿能源高科技，审计搞不懂
新股：业绩好才上市，管理未经考验，发行价过高（两次乘数），超募乱花，资本涌入竞争恶化，总之要多份怀疑。
5.分析技巧和方法：
说：“对比”英文“对比”英文“对比”英文“对比”英文“对比”英文“对比”英文“对比”英文“后股价大跌;案例2：海南高速：政府拖欠，行政干预。
七，系统的价值评估
1.估值体系：清算价值，账面价值，重置价值，盈利价值（p = e / r），成长价值，关系（资产 – >收益 – 成长）
- DCF：FCF = EBIT *（1-tax）+折旧+摊销 – 资本支出 – 营运资本支出，重过程不重结果
3.市盈率：PE = 1 /（rg），大市PE小于10是入市良机，邓普顿（4倍PE入日本，6.8倍PE回美国，10倍PE入韩国，151PE抛纳指）动态，和滚动（TTM）市盈率，PEG（PE /未来3 – 5年盈利增长率），避免误用
4.市净率：PB = ROE /（rg），关注高ROE低PB，案例1：中国交建ROE维持13％，PB应1.3倍，实际0.62倍，后来一带一路涨了4倍; ：中国建筑ROE维持16％，PB应1.6，实际0.71，后来涨了两倍。
- PE和PB组合：低ROE高PB（低估），高ROE低PB
高PBPE：伟大公司或超级泡沫，案例：乐视ROE低，利润增长靠投资，烧钱+融资，老大亏钱，少数股东亏钱自己不亏。
高PB低PE：ROE好，利润增速不高
低PB高PE：ROE不好，等困境反转
低PB低PE：ROE一般，一带一路涨了4倍
6.估值五要素
增长空间：
增长速度：看收入增速
增长效率：经营性现金流/净利润> 1;投资性现金流/净利润越小越好
ROE：长期均衡
风险：贴现率，
简化模型：合理PB = [（1 + g）^ 3] *（ROE / r）* l，其中g为增速，r为贴现率（9-11％），l为增长效率和空间调整系数。案例：美即控股合理PB = 4.8，实际1.7，一年内涨幅1.4倍，被欧莱雅收购PB过4
7.估值的四个层次
破净：股息收益可以，下跌空间小，碰到概念涨
PB1-3：
PB> 3：超过专业散户能力范围
超级盈利+成长：极少
8现金股息再投
现金分红与股价
破净分红，增加价值
PB = 1分红，不影响
PB很大公司分红，减少价值
八，股价趋势的意义
（主要60，120日）牛熊分界，研究显示60日均线最好。
缺点：震荡市反复给信号，涨起来或跌很多才有信号，忽视基本面遭遇大跌
要结合市场板块趋势，设置止损止盈点
案例：
武钢股份：
泸州老窖：便宜估值+向好基本面+震荡=持有不动
微创医疗：便宜估值+向好基本面+均线向上=买入
九，建立投资组合
凯利公式：f =（bp-cq）/ bc; f为下注比率，b获胜盈利率，c失败亏损率，p获胜概率，q失败概率;
股票中：1。价格越低估; 2。基本面越强劲越懂行; 4。使用空间越少; 5。催化剂，则仓位越重。
十，价值投资策略
1.低估绩优
中小盘港股投资组合：筛选条件（MV <300亿，PE <15，PB <2.5，5yROE> 12％，上年ROE> 8％，经现<净利润太多剔除，派息率+ 40％剔除，股本融资太大频繁剔除，有息负债率太高剔除）
业绩：平均涨幅>中小盘指数涨幅
2.“境内反转：911（航空股），动车事故（中中中铁），次贷危机及欧债危机，三聚氰胺（伊利），政治案（雅居乐），霸王集团致癌事件一蹶不振
3.隐蔽资产：香港中旅，光大控股
4.业绩提升
黑马股：换股东，注入或剥离资产，高管变更和激励制度设立;案例1：贪腐案后古今贡酒;案例2：集中主业泸州老窖;案例3：营销变革合肥三洋; ：共线生产一汽轿车;案例5：物美入主新华百货
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周期波动
6.事件驱动：开拓新业务（格力新能源），引入协同股东，引入业务合作伙伴（国金证券和腾讯），不良资产剥离，破产清算（佳兆业垃圾债券），收购，业务分拆），股权激励（招银员工计划），回购，再融资，不同市场上市（B转A，H发A），私有化套利
7.相对价值：同行业卖高买低，AH套利
8.可转换债券/优先股：巴菲特最爱，乘火打劫与对方公司签订协议，看错了拿固定股息，大涨就转股。
9.指数定投：越跌越买，熊市积累牛市收获，通过长期坚持不懈的投资获得最终的财富自由
总结：即使很懂，要战胜市场也不容易。
结语：终于在2016年的最后一天完成了这篇笔记，感谢@ 502的牛的精彩大作，并祝大家2017年新年快乐，投资顺利！
来源：https：//xueqiu.com/5992470355/79473084