今天“超额收益”（502的牛着），该书是最近读过的最好的中国原创投资类书之一，主要是A股投资，我觉得非常值得学习和推荐，以下是笔记： 一。为什么要投资 贬值。媒体，专家，跟庄，内幕不靠谱，委托理财略靠谱。 五大投资门派： 价值投资：巴菲特;简单却不容易 技术分析：江恩，利佛摩尔;结局不好 事件：索罗斯;天赋 套利：西蒙斯; IT计算高，风险大 指数：博格;慢 推荐：价值投资，不行就指数投资。 二。什么是价值投资 如何用5毛钱买价值一元钱的东西。 股票定价理论：贴现未来现金流 价值投资假设市场不有效，并要从市场错误定价中获利。 能力圈：连续赢99次，可以一次输完，因此不熟不投。 竞争优势：好的公司会一直涨（如茅台），差的公司就算膨了也会跌回（如水井坊）。 安全边际：5毛钱买值一块钱的东西，或一块钱买未来值2.5元的东西。 所有者角度：慢牛好过快牛（A股是快牛慢熊），波段操作猜中概率低，错过几天的行情决定了一年大部分的收益，频繁换股操作容易亏损研究），作对几次大波段低买高卖，足以富足;格力多年不涨，后终翻44倍。 何时卖出：市场发疯或找到更好替代品种。 价值投资难点：1。认识有限; 2。变化太快; 3。人性弱点;应对方法：1。不熟不做; 2。扩展认识和分散风险; 3。控制情绪。保守，保守，再保守，避免唯一一次的重创。 三。宏观经济 复杂，短期不重要，长期潜力很重要，价值投资就是赌国运。 四大因素： 1.人口：中国老龄化，房地产下降，智能机器人受益 2.技术 3.制度：制度改善隐含重大历史机会。 政策：蕴含几十倍的机会。 巴菲特厉害之处，在与每次经济低迷或危机，总有大笔现金抄底。 四。如何选择行业 行业关系链。微笑曲线图。 “投资丛林”：非周期行业内领先公司的股票，长期持有，否定高科技。 “戴维斯王朝”：所售产品或服务永不过时，如保险和银行业，否定制造。 “投资者的未来”：高知名度的消费品牌和地名的大型制药企业。 巴菲特：可口可乐，富国银行，IBM，美国运通，宝洁，占他持有组合市值的70％ 优势行业： 1.美国：金融，高科技，消费品 2.各国：瑞士钟表，欧洲奢侈品，日本机器人，澳大利亚矿产 3.中国：赌，中药，白酒，古董，旅游，施工，互联网，茶，特色产品，特有矿产，特色调味。 即使大市长期走熊，优势行业仍可能创新高，如日本 五。定性分析公司基本面 商业模式： 1.定位：心智小格子，先行者优势，恒大冰泉模糊品牌，长城汽车聚焦经济型SUV，4年股价升12.3倍 2.业务系统：雀巢外包咖啡机;苹果外包生产 3.关键资源能力：如家酒店平台，索尼游戏平台，微软windows平台 4.盈利模式：卖A靠B赚钱，如利乐送包装机卖包装纸，腾讯送QQ卖广告，游戏等 竞争优势： 1.产业结构和竞争地位 2.经济护城河：品牌，专利（药），特许，垄断（电讯），顾客转换（产品操作复杂或精密，如WIND），网络（腾讯阿里），成本（戴尔，水泥厂，规模，小市场垄断），经济护城河是对竞争优势的奖励，不是绝对的 经营能力分析： 4.管理层分析：伟大的企业家喜欢倾诉（董明珠，王石） 企业文化：万科重视健康 公司战略 1.一体化：格力（自建频道），神华（煤，电，运），中国钢企（铁矿石上涨后才想至参与上游），厦门港务 2.密集型战略：苹果，上海家化，可口可乐 3.多元化：云南白药（跨界牙膏） … Read More

什么是会计科目表（Accounts of Accounts），损益表（Profit and Loss Statement）和资产负债表（资产负债表）？ 会计科目表 它是一个所有会计帐的总目录，功能如同一本书的目录。如果你想知道一间公司的内容，最好先看看会计科目表。如果你对商业运作有一点点的了解，那你便能够透过检阅会计科目表，然后很快的对公司运作有一个初部概念。 损益表（损益表） 顾名思义，它是一个用来计算公司盈亏的表。简单来说，透过阅读损益表，你可以了解公司的毛利多少，纯利多少。可重复性“英文”直接成本“英文”直接成本“英文”直接成本“英文”假设你的公司是卖爆谷的，你产品的直接成本便是爆谷油。把每杯爆谷的卖价减去每杯爆谷的爆谷油的成本，便是产品的毛利。为什么那么重要？因为它是用来计算公司的回本点（Break Even Point），到底卖多少杯的爆谷，公司才能抵销所有的成本（包括租金，工资等）。而纯利，是一间公司的净收益，那才是真正能够储起来的钱。 资产负债表（资产负债表） 简单来说，它是用来计算公司身家的。要注意的是，损益表反映的是一个时段（如：2014年4月1日至2015年3月31日），而资产负债表是反映一个时间点的（如：2015年3月31日）。资产负债表可以用于分析公司的财务健康，它的现金流动能力，负债水平会否偏高，会否面临倒闭危机等等。一间公司的时候，资产负债表的净资产值是衡量公司是否值得买入的重要因素。 来源：http://www.sme.gig.hk/2015/06/basicaccounting/

读完了高盛人工智能（AI）的报告，原文： AI机器学习和数据助长生产力的未来：http：//pan.baidu.com/s/1pLpT1WZ 根据报告创建的人工智能组合：$ AI组合（ZH1007153）$ 以下是笔记： 第1部分AI介绍 四个影响： 1.生产率：节省成本 2.高端技术：AI相关硬件，软件和服务 竞争优势：不用AI的公司可能被竞争对手超越 4.创造新公司：大量AI公司 什么是AI？ 机器模仿人学习和解决问题。包括语言识别和翻译，视觉识别，决策等等。该报告专注AI下面的机器学习（ML）下面的深度学习。 机器学习：教计算机自己识别苹果和橙子，识别垃圾邮件，预测健康状况等 深度学习：模拟人神经系统的信息处理学习（只要给素材就能学） 总之，AI能帮人干活（不是成为人，现有技术还远不能使用计算机像人一样自主学习和决策）;与Alphago不同，本报告专注经济应用 为何AI现在发展快？ AI出来很多年，为何最近才提速？三个原因： 1.数据多：爆炸式发展 2.硬件快：GPU，FPGA等特种硅片发展（更快，更便宜） 3.算法多：开源分享（Caffe，TensorFlow，Torch等），别人做好的功能直接调用 生活中的AI：搜索，推荐（电商，新闻等），人脸识别等， 价值创造主要驱动 人才：稀缺，并购 2.数据：大型的已区分的数据包是核心利润驱动 3.基建：商品化，基于云端和开源 4.硅片：GPU（英伟达AMD等），FPGA（Intel），ASIC AI的历史（Exhibit8） 提升未来生产率 IT从90年代提升生产率，进入2000年后放缓了，从2011年中开始，分享持续大于资本支出，管理层普遍不愿投资，PE持续走低。 高盛首席经济学家Jan Hatzius访谈 AI如何影响生产率？ AI抢人的工作怎么办？短期可能影响，长期和其它技术革命一样，应不影响失业率。 AI对股票估值什么影响？生产率提升一般意味着更高的资产估值 生态系统 AI和其他技术发展对比：大型机 – >客户端服务机 – >云端，C-> Java-> Python，神经网络 – >深度学习 – >近人类AI;目前处于初级阶段（类比1950s主机商业化， 2000s智能手机商业化） 三种使用： 自己做AI： 综合开放资源（如databricks，cloudera等）和云服务平台（微软，谷歌，百度等） 需要的计算机组（堆栈）七大件：核心组件（GPU等），计算（云端如AWS，AliCloud），储存（Hadoop，云端），数据移动和整合网络，Watson），编程语言（Python，R，SQL），分析工具（Tableau，Machine learning）。成本比较高，详见P23页表 2.咨询服务：IBM用户Watson，Kaggle连接AI专家，Accenture，华为也在大规模招聘AI人才，给企业提供解决方案 AI服务AI-as-a-service（热门）：给应用程序提供接口使用AI服务，如人脸识别接口，医疗接口，农业接口等，主要公司亚马逊，谷歌，微软，IBM，Saleforce等细分专业数据的领域创业公司很多。 中国和AI （Deep Speech 2）和港中大的人脸识别（Deep ID）全球领先，主要为BAT（按顺序）以及上百创业公司，其中60％做声音和12.5 … Read More

桥水基金（BW）的视频报告：“经济机器如何工作”非常好，觉得有必要把逻辑整理出来，或有助理理当当前的宏观经济政策。 视频：http：//www.economicprinciples.org/ 一，经济源于交易 交易：支出（钱和或借款）交换产品（商品，服务，金融资产） 支出除以产品数量等于价格 二，市场 1.交易：无数笔交易构成市场：总支出/总产量等于价格 政府：包括中央政府（main requirement）和中央银行（通过利率和或印钱来影响信用） 三，借款Credit 是经济最大的部分而最易被攻击 贷方要更多钱（本金+利息）而藉方（要产品），交易后，贷方获得信用资产而藉方得到钱+负债，还钱后，信用资产和负债消失 为什么借款重要？ 借款增加支出，支出变成他人收入，增加了他人的借贷能力，因为： 信誉：偿还能力（收入和债务支出的差）+抵押物（股票，房产等，万一还不了）;收入增加，其它不变，信誉增加，借款增加 经济加速器：借款增 – >支出增 – >他人收入增 – >信用增 – >借款增 – >支出增 – >他人收入增 – >信用增 – >借款增 – >借款要还，而且借款成本可能提升，支出减少，这时经济减速器启动），这就产生了周期 借款并不一定坏：消费信用还不出就坏，生产信用增加产出就好 四，周期 如没有借款就没有周期，经济增长就只和生产率增长相关。 对于个体，干的多（或效率高） – >支出（消费）增 – >他的收入增 – >干的多（或效率高）。 全部人会形成一个均值，就是一条经济增长随着时间缓慢增长的直线（生产率稳定增长） 有了借款：今天消费的比生产的更多，以后就得消费的比生产的更少（总是要还的），形成小周期（5 – 8年），人性推动每个小周期的借递递（稍后讲），终于形成大周期（75 – 100年） 五，央行 回顾第三段中的“信誉”及“经济加速器”，按“总支出/总产量等价于”，支出增速快过产量，价格升高 央行不想通胀（就产生问题），就提升利率 – >偿还能力减（债务支出多） – >信誉减 – >借款减 – … Read More

此贴博采各处资产负债表分析之精华，持续更新。 格雷厄姆：“证券分析” 第42章： 计算每股账面价值（剔除无形资产），每股流动资产价值，每股现金资产价值 购买者至少能告诉自己：第一，他为这家企业实际支付了多少钱;第二，他花了的这些钱实际换来了多少有形资产 在现代经济环境中，无形资产的真实程度由纯经济的角度看线人不逊于建筑物及机器设备，这些无形资产比仅进行现金投资就能获得的生产设施更不容易收到竞争的影响环境有利时表现更高的增长率，只需要更小的支出就可以提高销售和利润，相对1美元销售额的增加需要大量厂房投资的企业来说，前者的投资更见效（1930年代的观点！ ） 第43章： 1.流动资产价值大体是清盘价值的一个粗略指标 2.股票售价持续低于其清盘价值的现象本质上是不合逻辑的 证券分析员将避免那些流动资产正在快速流失而无停止之意的股票。 如果普通股具有以下特征：1。售价低于资产清盘价值; 2。显然无资产损失风险; 3。以前曾表现出相对于市价的强大获利能力，那么确实可以列入投资性廉价股票一类。 当大市的价格既不是极高也不是极低时，这是一种最好的（相对而言）的营运方式 第44章 指出某些被忽视的基本事实：公司纯粹是股东拥有的附属物和财产;而选择的额董事会是真正意义上额受托人，其法律责任只有作为企业所有者的代表行使。 注：格雷厄姆自己进行过一次艰苦而漂亮的激进投资，先是大量买进洛克菲勒旗下的北方输油管公司，然后请律师迫使管理层将巨额的现金资产分红。然而港股无法这么操作，即使成为大股东，在实际经营场所也会遭到地方保护势力和黑社会的威胁，无法通过法律手段真正掌控上市公司，或许这就是为什么港股基金经理偏爱稳定分红股票和普遍给予低估值的原因之一。 第45章 当期资产负债表 营运资金的基本准则：通常认为2美元流动资产对1美元流动负债是工业企业的最低标准，但这个比例不是越高越好 计算财务实力的第二个方法“酸性测试”，要求扣除存货之后的流动资产至少等于流动负债。 通常情况下，人们会对不符合上述任何一个标准的普通股的投资地位产生强烈的怀疑。 具体行业具体分析，有时存货的大量增加为行业特征或订单剧增所致，不会带来太大的偿债风险，但如在无利可图的市场增加存货并产生大量的流动负债是危险的 对于经营不善的企业，大批债券集中在一个很短的时间偿还将构成严重的财务问题。 银行信贷应被视为部分等同流动负债，部分等同即将到期的债务，分析员必须把大额的中期银行债务视为对股息或甚至是破产的潜在威胁。 一段时间内资产 1.核对报告的每股盈利：先计算十年净利总额，扣除十年股息，算出理论上盈余账户增加额，然后计算期初及期末盈余账户的差额，然后比较两者差额，最后比较期初及期末营运资金账户的差额，加回股本融资所得款之后，计算出营运资金的实际增加或减少。 2.亏损或利润对公司财务状况的影响：有时候公司正在亏损，但资产负债表状况正在好转，有时候公司的账面盈利很大，但是由于在比如工厂设备上的大笔开支或存货的性膨胀，公司的财务状况 3.公司资源和盈利能力之间的长期关系：随着资本投资的扩大，生产能力的扩大，实际参量和盈利能力是否同步增大，如果不行，那么行业是否开始变得无利可图？ 来源：http：//xueqiu.com/5992470355/81294121  

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00:00 00:00 访问人Ray ， 以R代表。 嘉宾 Echo 是商标注册顾问， 以E代表。 R: 好的， Echo，你能不能先自我介绍一下你的专业? E: 我主要是做知识产权相关的，主营业务是商标注册，是有在商标局备案的代理机构，可以给客户提供检索报告，如果客户要申请的话，付款后3个小时就能注册，第2天就能拿到申请号。 R: 非常的快，这就是Echo 的自我介绍。今天呢，我们会讲一下注册商标到底对每个公司来说有什么好处，还有会简单介绍流程等等。我们这边有很多客户注册了香港公司，不过没有注册商标，他们可能不知道商标注册的用途。到底商标是有什么用途呢? E: 我首先讲一个让大家最能够简单明白的一个用途，现在想把商品进入商超， 商场的话， 都要求企业需要有商标注册证的。其次， 就是这个很火的电商平台， 像京东， 天猫， 亚马逊都至少要求有商标受理通知书才能入驻。还有一个是商标是注册人的专用权， 比如说你申请了， 那别人就不能在同一个类别去申请了， 他是受法律保护的。 R: 明白明白。 E: 还有一点， 可能很多人都不清楚的， 商标是有权限及质押权的。权限就是可以通过许可他人来使用的方式， 质押的话有点像抵押的这种方式， 通过这种方式从银行那里申请贷款。 R: 这方面应该是佷多人都不太清楚。像你刚刚说的大型超市或电商平台， 如果我只注册了个公司， 但没有注册商标， 那就不能在上面卖产品吗? E: 对， 你就没有办法能入驻这种大型的电商平台。 R: 所以现在中国大陆对知识产权的保护是愈来愈严谨了。 E: 对，是的。 R: 我们经常会听到先使用先保护或者说先注册先保护，这个到底是什么东西？ E: 我先说国内的原则， 是先注册先保护，就是你注册了就优先受到保护，有保护权的。在美国的话， 就是先使用先保护，他更关注是使用情况。在中国内地，香港和大部分的欧洲其他国家都是先注册先保护。 R: 其实怎样定义我先使用呢？我怎么样才算是我在使用这个商标呢？ E: 像我们提交美国的商标申请的话， 有一个申请提交的资料是使用证据，和最早使用的时间， 就是你提交申请的时候要提供你的外包装图片。带有Logo 的图形， 文字和标志。 R: 我需要曾经卖过这个产品吗? 如果我只是做好包装， 没有卖出去， 这样能吗? E: 原则上来说， 是可以的。 R: 那这样就证明我使用了吗? E: 你使用了， 但是你还是要提供申请的， 这样才是法律保护你的。 R: 我的Logo 一般包含了图像和文字， 我应该是并注册， 还是分开注册比较好的? E: 这两种方式都可以， 但实际上操作的话还是建议分开来注册的。如果是一并申请的话， 审批的时候既要审核图形的情况， 也要审核文字的情况， 这两个部份， 如果其中一个被驳回了， 那么整个商标都是被驳回的。 R: 如果我把它分开来注册， 然后， 其他人单纯用了文字或者图案都不行是吧? E: 这样的话， 人家是不可能在你注册的类别中使用或者注册的。 R: … Read More

过去的时间， 我明白到多少生意人都不太知道他们的香港公司有什么权利和选择。 这是我们一直努力协助的一个范畴。 其中一个误解是以为一定要透过当初帮自己成立公司的公司秘书来处理审计， 其实不一定。 公司秘书和审计可以是有两间不同公司处理的。 首先， 让我们解释一下他们分别的角色。 什么是公司秘书? 公司秘书是你香港的法定代表之一。 他的作用是协助你遵守香港公司法。 他可以代表你和政府沟通以及签一些政府要求的合规文件以节省你的宝贵时间。 不过， 他们不是公司的拥有人， 也没有投票权， 也不需要出席周年大会等。 当你注册公司时， 你的代理一般会成为你的公司秘书。 所以一旦你透过他们注册了公司， 你可以信任他们会帮助你处理所有成立公司后的事宜。 我完全明白你想专注你的业务， 不希望放时间担心不同的政府费用， 申报时间等等。 什么是香港CPA? CPA 英文全写是Certified Public Accountant， 即是注册会计师。 他们是在香港领有牌照去执业从事会计业务。 他们可以帮助你处理公司核数， 签发核数报告等。 这点非常重要， 有很多公司秘书不是注册会计师。 只会执业会计师才可处理核数， 但很多时候， 公司秘书公司有一个或多个注册会计师合作。 当然， 执业会计师也可担任公司秘书。 寻找注册公司代理以外的执业会计师核数是絶对没有问题的 所以， 当你的利得税报税表到达你的邮箱。 你会十分自然找你当初协助你注册公司的代理询问如何做下一步。 又或者如果他们够主动， 他们会告诉你利得税报税表是什么， 他们收费如何以及他们需要些什么资料。 业务非常繁忙的你， 通常会接受他们的价格。 这可以是好的价钱， 也许不是。 但你也不知道应该向谁请教， 是吗? 可是公司秘书不能强迫你使用他们的核数服务， 这是你作为公司拥有人及董事的自由选择。 想找更多的公司提供合理报价吗? 如何做? 我们或许可以帮你。 核数报价 我们透过伙伴累积了一个注册会计师的群体。 或许不是所有会计师都适合你， … Read More

在谈业务的时候， 人家要你提供商业登记? 如果你有一家香港公司， 一共有几样文件是必需的。 其中之一最普遍的就是商业登记证。 今天我们会说明它是什么， 而且有什么作用! 成立公司后需要领取商业登记证 当你成立好香港公司， 你会取得一张商业登记证。 在商业登记证的上面， 你会看到你的公司名， 公司地址， 有效期。 有一组号码你未必会注意， 但是十分关键， 就是商业登记号码。 它比较长， 是和税务局联络用的识别号码。 当你申报税务时， 他们会要求你提供商业登记号码。 当你有你的商业登记号码， 你就可以要求相关税局人员在数据库寻找公司基本信息， 如公司名， 是否有欠交的商业登记费， 公司持有人是哪位， 或者过去税务资料。 商业登记证让你从事所有一般业务 那什么是商业登记证? 基本上， 有了这个登记， 政府便允许你在香港进行一般商业活动。 一般商业活动， 当然包括一系列的范畴。 很多人可能会问， 如果我是做进口， 金融， 旅游等， 不是需要更多的牌照? 答案是对的。 不过在一开始的时候， 你是可以做一般性的联络工作作为创业之始， 跟有牌照的公司合作， 然后下一步再申请自己的牌照。 我们这样建议是因为很多时候创业的人没想清楚自己的商业模式， 结果浪费了很多钱， 所以必需要小心投资。 每年商业登记续期 商业登记证有效期是12个月， 12个月之后， 政府会发一个续期通知书， 缴纳费用后就可以续期。 商业登记费每年都不一样， 所以要注意的。 挂在你的营业地点 企业需要在营业地点挂起商业登记证， 你可以去买一个小的框架， 然后挂在当眼的地方。 这样可以让客户， 商业伙伴还有员工知道这是一个合规企业， 而且在政府记录是正常更新登记。 政府人员也会抽查商业登记是否在当眼位置。 一个有效更新的商业登记确认企业的合法性 … Read More